01 · 核心结论
NAND pricing、enterprise SSD mix 和数据中心需求推动利润大幅超预期，但下一季度收入指引略低于高位 consensus。
利润仍可由 pricing、mix 和成本改善支撑，但争议已从盈利爆发转向收入和 ASP 斜率能否持续。
02 · 来源证据
证据 1
FY26 Q4 revenue USD 8,965mn、standardized net income USD 6,162mn、EPS USD 39.25，分别较 T-1 consensus 高 5.7%、13.2% 和 12.3%。
证据 2
下一季度 revenue guidance 中点 USD 10,550mn，较 T-1 consensus 低 2.5%。
证据 3
下一季度 net income 与 EPS guidance 中点仍分别较 consensus 高 0.8% 和 0.6%。
03 · 推断与预测
推断
利润仍可由 pricing、mix 和成本改善支撑，但争议已从盈利爆发转向收入和 ASP 斜率能否持续。
预测
跟踪 enterprise SSD bit shipment、ASP、BiCS8 成本、BiCS10 验证、NBM 协议与 FCF。
04 · 最值得挑战的假设
当前盈利不能线性外推；价格和出货若同步放缓，周期性风险将重新主导估值。