01 · 核心结论
TXN 2Q26 revenue/EPS 超预期，Industrial 与 Data Center 同时加速，Q3 指引继续高于 Street；但 Bernstein 与 Goldman Sachs 的评级和目标价分歧显示恢复已不再是唯一变量。
模拟复苏已从补库存扩散到工业、汽车和数据中心，但 Data Center 仍只占低双位数收入；投资回报取决于周期持续性、产能 loading、价格与 free-cash-flow 转换，而不是单季 beat。
02 · 来源证据
证据 1
TXN 2Q26 revenue/EPS 为 US$5.463bn/US$2.14，高于 Street 的 US$5.234bn/US$1.93。
证据 2
Bernstein 记录 Industrial 同比约增 30%、环比约增 10%，Data Center 同比翻倍、环比约增 20%，Automotive 同比增 mid-teens。
证据 3
Q3 midpoint 指引为 revenue US$5.90bn、EPS US$2.40、gross margin 约 62%；公司重申 FY26 capex 为 US$2–3bn，并称可能偏向区间高端。
03 · 推断与预测
推断
模拟复苏已从补库存扩散到工业、汽车和数据中心，但 Data Center 仍只占低双位数收入；投资回报取决于周期持续性、产能 loading、价格与 free-cash-flow 转换，而不是单季 beat。
预测
若 Industrial、Data Center 与 Automotive 在 2H26 延续且 Q4 季节性可控，consensus 仍有上修空间；若 Personal Electronics、China 份额或定价转弱，估值会先于收入见顶。
04 · 最值得挑战的假设
Bernstein 维持 Market-Perform、目标价 US$290，Goldman Sachs 维持 Sell、目标价 US$200；两者均为 sell-side judgment，超过 30x 的远期估值使毛利或周期偏差被放大。