01 · 核心结论
Citi 预测光互连结构性上行延续至 2028 年，但远期斜率高度依赖架构 adoption。
速率升级与 scale-up 网络扩张强化具备研发、良率和交付能力的龙头，但 CPO 也可能重分配传统模块价值量。
02 · 来源证据
证据 1
Citi 预测全球光互连市场 2028E 达 US$92bn，2025–28E CAGR 65%
证据 2
该机构预测 1.6T 出货量为 22m（2026E）和 67m（2027E）
证据 3
该机构预测 SiPh 渗透率由 2025 年 29%升至 2028 年 60%
03 · 推断与预测
推断
速率升级与 scale-up 网络扩张强化具备研发、良率和交付能力的龙头，但 CPO 也可能重分配传统模块价值量。
预测
1.6T 是近端主线，CPO/NPO 与更高速率决定 2027–2028 年增长久期。
04 · 最值得挑战的假设
远期数字为 sell-side estimate，CPO 延迟、器件短缺、capex 放缓和估值透支均可证伪。