01 · 核心结论
Jefferies 专家会把 2026–2027 年约 30% 的 1.6T 缺口归因于高端 DSP、200G EML/CW laser 等上游器件，并将 InP substrate 视为 3.2T 与 NPO/CPO 路径的重要材料。
光模块有效产能应按 DSP、EML/CW laser、InP substrate、封装良率与客户认证拆分；模块厂扩产只有获得关键器件配套后才形成可交付产能。
02 · 来源证据
证据 1
专家预计 2026 年 1.6T shipment 约 18m units、需求约 26m units，2027 年 shipment 约 55m、需求超过 75m；均属于专家预测
证据 2
专家将 1.6T 紧张归因于 DSP、EML 与 CW laser 等上游器件，而非所有 passive components 都同等短缺
证据 3
专家预计 3.2T 样品可能在 4Q26 出现、较小规模商业出货或在 4Q27 开始；该时点未获公司订单验证
03 · 推断与预测
推断
光模块有效产能应按 DSP、EML/CW laser、InP substrate、封装良率与客户认证拆分；模块厂扩产只有获得关键器件配套后才形成可交付产能。
预测
若上游器件扩产继续慢于模块需求，1.6T 价格与龙头利用率可维持；若 DSP/EML 供给快速释放，短缺溢价可能早于 3.2T 放量回落。
04 · 最值得挑战的假设
TAM、缺口和 3.2T 时点来自单一专家会，样本偏差较大；需用供应商交期、module shipment、客户平台和实际 ASP 交叉验证。