01 · 核心结论
J.P. Morgan 观察到零售流量低于均值且 Momentum 一个月明显回撤；BofA 同时记录 Tech 四周流入创新高、30 年期美债收益率约 5.2%，显示基本面强势与仓位脆弱可以并存。
AI 基本面与资金流仍有支撑，但高拥挤度、低现金和长端利率上行会放大估值对 earnings miss、capex 回报或政策冲击的敏感度。
02 · 来源证据
证据 1
J.P. Morgan 记录当周美国零售净流入约 US$5.7bn，低于过去 12 个月周均 US$6.8bn；Momentum 多空组合一个月约回撤 14%。
证据 2
J.P. Morgan 称 Tech ETF 当周转为净卖出，但 NVDA 与 GOOGL/GOOG 仍是零售买入靠前单股。
证据 3
BofA 的 Bull & Bear Indicator 维持 9.6，Tech 过去四周流入约 US$52.8bn；报告同时记录 30 年期美债收益率约 5.2%。
03 · 推断与预测
推断
AI 基本面与资金流仍有支撑，但高拥挤度、低现金和长端利率上行会放大估值对 earnings miss、capex 回报或政策冲击的敏感度。
预测
若 EPS 上修继续快于 real-yield 压力，AI 硬件可维持相对强势；若高收益率开始压低 banks 和 risk assets，去杠杆可能从因子层面扩散至个股。
04 · 最值得挑战的假设
流量和拥挤度是短期技术指标，不是企业盈利证据；卖方策略信号的历史 hit rate 与当前制度环境不能机械外推。