01 · 核心结论
本季业绩和下一季指引共同超预期，1.6T、Ultra Ethernet 与硅光测试需求开始向利润端传导。
网络速率、拓扑和互操作复杂度提高测试内容量，且规模效应已开始超过单纯端口增长。
02 · 来源证据
证据 1
FY26 Q4 revenue USD 443.1mn、standardized net income USD 89.1mn、EPS USD 0.34，分别较 T-1 consensus 高 2.4%、16.6% 和 14.1%。
证据 2
下一季度 revenue guidance 中点 USD 455mn，较 T-1 consensus 高 5.3%。
证据 3
下一季度 EPS guidance 中点 USD 0.41，较 T-1 consensus 高 46.3%。
03 · 推断与预测
推断
网络速率、拓扑和互操作复杂度提高测试内容量，且规模效应已开始超过单纯端口增长。
预测
拆分 NSE 有机增长、Spirent 收购贡献、non-GAAP margin、经营现金流和股本稀释。
04 · 最值得挑战的假设
52.5% 的收入同比增长包含收购影响，不能全部归因于有机 AI demand。